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桃李面包:增速環比顯著加快 二季度迎來業績拐點

中富網快訊:摘要 【桃李面包:增速環比顯著加快 二季度迎來業績拐點】考慮下半年產線及設備調整進一步到位,供需緩解,新市場預計持續向好,我們調高此前預測。預計2019-2021年EPS為1.15、1.40、1.69元,對應PE為33倍、27倍、23倍,維持“買入”評級。

  公司發布半年報業績快報。2019年上半年,公司實現營業收入25.58億元,同比+18.06%;實現歸母凈利潤3.04億元,同比+15.46%;實現扣非后凈利潤2.95億元,同比+14.03%。單19Q2來看,對應營收14.16億元,同比+20.20%;實現歸母凈利潤1.83億元,同比+18.06%;實現扣非后凈利潤1.79億元,同比+16.13%。

  收入端、利潤端增速環比加快,19Q2較Q1增速提高5-6%,超市場預期。二季度收入增速加快一定程度上受益于增值稅降稅政策利好。費用端來看,二季度費用投放預計控制得當,整體規模效應加強,盈利能力提高,凈利率上行。我們維持此前推薦邏輯,公司全年營收/利潤雙15增速保底,預計大概率超額實現全年目標。一季報后市場擔心達利競爭沖擊及費用端壓力,預期降至底部,而我們認為業績有望逐季改善,二季度已迎來拐點。短保行業處于高速增長階段,尚未進入存量市場的搶奪,桃李深耕市場20余年,消費者粘性&渠道壁壘深厚,競爭對手短期難以動搖。此外,根據我們草根調研數據,達利退貨率達20%左右,部分經銷商盈利或有壓力;而桃李退貨率穩定在8%左右,可進可退靈活應對。

  西南、京津增速有所恢復,華東、華南市場表現預計超預期。華東、華南地區的渠道開拓和產品推廣為今年重心。我們草根調研了解到,華東地區主要上海周邊地區進行調整,銷售人員增加,偏遠地區引進經銷政策,渠道進一步精耕細作;華南地區渠道不斷下沉,市場培育逐漸成熟,隨著產線結構優化調整,此前切片產能不足問題逐步緩解,隨著規模效應逐步凸顯,盈利狀況有望改善。東莞工廠4.5萬噸產能投產,未來產能利用率逐步提升,預計華南地區發展態勢持續向好。此外,西南、京津地區預計表現較好,主要系重慶產能18年已投產,加之市場拓展積極,增速預計有所恢復。

  盈利預測:考慮下半年產線及設備調整進一步到位,供需緩解,新市場預計持續向好,我們調高此前預測。預計2019-2021年EPS為1.15、1.40、1.69元,對應PE為33倍、27倍、23倍,維持“買入”評級。

  風險提示:市場拓展不及;行業競爭加劇風險。

  

(文章來源:東北證券)

責任編輯:CFBJ 專題:

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